El estilo Warren Buffett de invertir - reseña crítica

Estar muy adelantado a su tiempo es indistinguible de estar equivocado

Los inversionistas típicos siguen la manada. Compran cuando todo el mundo compra y venden cuando todo el mundo vende. Se dejan llevar por las idas y venidas del mercado. Solo que ese no es el caso de Warren Buffett. Su estilo de inversión es contestatario.

Él sabe lo que los demás hacen y sabe también cuándo se equivocan. Por eso, es capaz de adoptar las llamadas "posiciones incómodamente idiosincrásicas", cuando estamos dispuestos a parecer absurdamente equivocados hasta que los hechos demuestren que teníamos razón desde el principio.

A veces, estar muy adelantado a su tiempo es indistinguible de estar equivocado. Siguiendo esa línea, las posiciones de Warren no son simples y exigen cierto nivel de pensamiento crítico. Él compra acciones cuando están en un momento desfavorable, viendo valor donde parece no haberlo.

El método Warren Buffett de invertir

Es común encontrar inversionistas que piensan que son capaces de dominar cualquier cosa. También corren siempre detrás de la más reciente maravilla: un método de moda o el truco que hará disparar el rendimiento del portafolio de acciones. El problema es que no se puede saber todo.

Warren solo invierte en los sectores que conoce bien y con los que se siente cómodo. Él le da énfasis a áreas sencillas y evita, por ejemplo, empresas de alta tecnología. Normalmente, lo que les trae problemas a los inversionistas no es lo que saben, sino lo que creen que saben y no saben.

Sea para comprar una simple acción o para adquirir una empresa entera, Warren sigue el mismo método. Él estudia el negocio, las personas que lo dirigen, sus aspectos económicos y su valor. Para cada caso, mezcla lo que descubre con sus propias referencias.

El autor divide esas referencias en cuatro categorías:

principios del negocio; principios de gestión; principios financieros; principios de mercado.

Los principios de inversión resisten al tiempo

El mercado de acciones es volátil. Los precios de las acciones suben por cualquier razón y caen con la misma velocidad. Parece incluso que el mercado no tiene sentido. La política trae sorpresas, la economía cambia de la noche a la mañana y el mercado de acciones repercute todas esas circunstancias.

Nuevas empresas surgen mientras otras maduran. Hay evolución y adaptación. El cambio es constante. Sin embargo, los principios de inversión de Warren Buffett siguen siendo los mismos. Son fundamentos para inversionistas, no para especuladores. Resisten al tiempo.

Para Warren, el objetivo como inversionista es comprar, a un precio razonable, una participación en un negocio comprensible, con ganancias prometedoras para los próximos cinco, diez o quince años. Solo algunas empresas cumplen ese requisito. Entonces, al encontrar una marca con ese perfil, el objetivo es comprar una buena cantidad de acciones.

Operación de inversión versus operación especulativa

El principal mentor de Warren Buffett es el inversionista Benjamin Graham. Él es uno de los padres del análisis financiero. Benjamin creía que una operación de inversión es aquella que, después de un análisis minucioso, promete seguridad y un rendimiento satisfactorio. Las que no cumplen esas exigencias son operaciones especulativas.

Ese análisis depende de estudiar con cuidado los hechos para sacar conclusiones de ellos a partir de una lógica consistente. Benjamin también creó una metodología para comprar acciones con base en un "margen de seguridad", que dependía de dos conductas:

comprar acciones cuando el mercado está negociando a la baja; comprar acciones cuando su valor está por debajo de su valor intrínseco.

Durante toda su carrera, Benjamin enfrentó la controversia en el tema. Al final de su vida, se decepcionó con la actitud de inversionistas que preferían acciones especulativas a inversiones consistentes. Él llamaba a eso "carrera de ratas", en la que se intenta buscar el retorno más alto posible a corto plazo.

La mayor lección de Benjamin Graham

La teoría del margen de seguridad influyó profundamente en la forma de invertir de Warren. La mayor lección de Benjamin es que una inversión exitosa pasa por comprar acciones cuando el valor de mercado está más bajo que el valor del negocio subyacente.

Esa se convirtió en la base conceptual de las ideas del inversionista. Benjamin también le mostró a Warren lo insensato que es seguir las fluctuaciones del mercado de acciones. Para el mentor, podemos actuar como inversionistas o como especuladores. Solo actuamos como en el segundo caso cuando nos mueve el miedo o la codicia.

Esas emociones humanas, presentes en la mayor parte de los inversionistas, hacen que los precios de las acciones queden por encima o por debajo del valor intrínseco de la empresa. Benjamin mostró que, si nos protegemos de los vaivenes emocionales del mercado, podemos explotar el comportamiento irracional de los otros inversionistas que compran acciones movidos por las emociones y no por la lógica.

La dificultad no está en las nuevas ideas, sino en huir de las antiguas

Aunque la estrategia de Benjamin fuera brillante, tenía sus limitaciones. Warren pronto percibió que invertir en activos solo porque estaban por debajo de su valor natural y esperar su valorización para venderlos después no es una estrategia tan rentable a largo plazo. Esto porque seguía una lógica de ganga.

Era necesario encontrar activos muy baratos y confiar en que su valorización ocurriera en un plazo razonable. De lo contrario, el desempeño quedaría por debajo del promedio del mercado. Warren percibió que si observaba la calidad de las empresas y pensaba aún más a largo plazo, podría obtener más ganancia.

Aun así, se sorprendió varias veces repitiendo los hábitos de Benjamin, hasta desarrollar su propio estilo de inversión. Para Warren, la dificultad no está en las nuevas ideas, sino en huir de las antiguas. Su evolución tardó porque tardó en desapegarse de la filosofía del mentor.

La mejor forma de buscar acciones para invertir

Ya pasamos de la mitad del microlibro y el autor cuenta que Warren siempre sigue la misma estrategia de inversión. Él busca empresas de áreas que conoce bien, con proyecciones favorables a largo plazo, que sean operadas por gestores honestos y que estén a un precio atractivo.

Al invertir, Warren se comporta como un analista de negocios. No actúa como analista de economía ni de títulos. Eso significa analizar la empresa con una visión holística, revisando los rasgos cuantitativos y cualitativos de su administración. Al analizar sus principios, se enfoca en:

Negocio: simplicidad, comprensibilidad, historial consistente de operaciones y perspectiva favorable a largo plazo. Gestión: racionalidad, transparencia y resistencia al "imperativo institucional", el hábito irracional de imitar el comportamiento de los competidores. Finanzas: retorno sobre el patrimonio neto, ganancias del propietario, márgenes y creación de valor de mercado a partir de la ganancia retenida. Mercado: valor del negocio.

Los principios financieros

La lógica financiera por medio de la cual Warren analiza la excelencia de una empresa es específica. Él no toma en serio los resultados anuales. En cambio, prefiere prestar atención a los promedios de cinco años. Esto porque es posible usar artimañas contables para producir buenos números al final del año, pero sin valor real.

Se orienta por cuatro fundamentos:

enfocarse en el retorno sobre el patrimonio neto y no en la ganancia por acción; calcular las ganancias del propietario para tener una buena noción del valor verdadero; buscar empresas con buenos márgenes de ganancia; asegurarse de que la compañía crea valor de mercado en la misma medida en que retiene la ganancia.

El inversionista no se interesa por teorías de mercado, conceptos macroeconómicos o tendencias del sector. Para él, lo que cuenta es la forma en que un negocio funciona. Las personas atraídas por una empresa por nociones superficiales probablemente abandonarán la inversión ante la primera señal de problema.

Retorno sobre el patrimonio versus ganancia por acción

La mayor parte de los analistas mide el desempeño de una empresa a partir de su ganancia por acción. Ven cuánto creció el indicador en relación con el año anterior y cuánto la empresa correspondió a las expectativas. Warren considera ese criterio una cortina de humo.

La mayor parte de las empresas retiene una porción de las ganancias del año anterior para aumentar su patrimonio neto. Por eso, él no se entusiasma con los récords de ganancia por acción. No hay nada que especular si una empresa aumenta su GPA mientras aumenta su base de ganancias en la misma proporción.

Para él, el mejor criterio para medir el desempeño de una empresa es el retorno sobre el patrimonio neto, es decir, la razón entre la ganancia operacional y el patrimonio de los accionistas. Para que la cuenta funcione, es necesario usar el costo en vez del valor de mercado como referencia.

El riesgo viene de no saber lo que se está haciendo

Los analistas financieros usan muchas fórmulas para determinar el valor intrínseco de una empresa. Algunos usan el bajo índice precio/ganancia, mientras otros se enfocan en un bajo índice precio/valor contable y un buen retorno de dividendos. Pero para Warren, el valor viene del flujo de caja neto esperado con la tasa de interés descontada.

Esa cuenta es similar a la valoración de un título de deuda simple. Usted solo necesita cambiar las variables, explorando el flujo de caja y la tasa de descuento. Eso requiere un negocio sencillo y comprensible, con un buen poder de ganancias.

A diferencia de los inversionistas convencionales, Warren no usa la volatilidad del precio como medida de riesgo. En su visión, el riesgo de un negocio disminuye cuando invertimos en marcas que tienen ganancias consistentes y predecibles. Para él, el verdadero riesgo viene de no saber lo que se está haciendo.

El mercado no perdona a los que no saben lo que hacen

Warren dice que, como Dios, el mercado ayuda a los que se ayudan. Sin embargo, a diferencia de Dios, no perdona a los que no saben lo que hacen. Incluso cuando nos enfocamos en buenos negocios, comprensibles, dirigidos por gestores que priorizan a los accionistas y con una economía duradera, eso puede no ser suficiente.

Necesitamos además garantizar que estamos comprando a precios razonables y que la empresa corresponde a nuestras expectativas de negocio. Los errores normalmente tienen que ver con:

el precio pagado; la gestión a la cual nos vinculamos; la futura economía del negocio.

Los equívocos en la última opción son los más comunes. Warren no solo observa negocios que pueden generar retornos por encima del promedio, sino que también los compra a un precio por debajo de su valor ideal. Solo vale comprar si el precio está lo suficientemente por debajo de su valor como para generar un buen margen de seguridad.

El error de la mentalidad de corto plazo basada en el precio

Cuando el precio de una acción sube, presumimos que cosas buenas están ocurriendo. Cuando baja, imaginamos lo contrario y actuamos de acuerdo con esa visión. Ese es un hábito mental perjudicial, acompañado por otro: revisar el desempeño del precio en cortos intervalos de tiempo.

Eso nos hace depender solo del precio y nos incentiva a saltar del barco demasiado rápido cuando no nos gusta lo que vemos. La mentalidad de corto plazo basada en el precio es una forma nociva de pensar, que aparece en todos los niveles del mercado financiero.

Es lo que incita a las personas a revisar sus acciones a cada hora. Y también lo que hace que los inversionistas estén listos para comprar y vender de un día para otro. Ese hábito incentiva a los gestores de fondos a mover aceleradamente las acciones porque creen que es su obligación. Esa es la mentalidad que domina y compromete la industria de inversión de punta a punta.

Notas finales

"El método Warren Buffett de invertir" exploró las motivaciones del inversionista multimillonario, sus técnicas para analizar activos y su forma de garantizar liquidez suficiente para vencer las crisis del mercado. Los consejos inspiran a quienes quieren crear un portafolio a largo plazo en el mercado de acciones o comenzar en el mundo de las inversiones.

Consejo de doce min

Parte del secreto de Warren Buffett es la búsqueda de empresas con una buena ventaja competitiva en el mercado. Es lo que los autores de "Warren Buffett y el análisis de balances" muestran, contando cómo el inversionista evolucionó su estilo de inversión más allá del de su mentor. ¡Vea el microlibro en doce min!